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　　卓创资讯白糖行业高瓜分析师牛哲

　　【导语】五一假期，海外原糖商场迎来一轮显贵反弹。ICE原糖主力7月合约结算价自节前14.77好意思分/磅飞腾至5月5日的15.37好意思分/磅，一扫4月下旬的悲不雅神志。但国内商场阐扬粗浅，除了去库速率恬逸外，许可证证实披发是压制盘面走高的首要原因。

　　海外糖价震憾上行，龙套关键关隘

　　五一假期时辰，海外原糖商场迎来一轮强势反弹。ICE原糖主力7月合约结算价自节前（4月30日）14.77好意思分/磅飞腾至5月5日的15.37好意思分/磅，累计涨幅4.06%，一扫4月下旬的悲不雅神志。

　　带动原糖强势拉涨的原因主要有三点：第一，4月30日，巴西总统卢拉示意将汽油中酒精掺混比例从30%上调至32%（E32计谋），同期生物柴油的掺混比例也将从15%进步至16%，随后巴西UNICA发布最新数据，戒指4月15日的巴西中南部双周食糖产量为64.72万吨，用于制糖的甘蔗占比仅为32.93%，而酒精总产量达12.3亿升，同比增多33.32%，糖醇比向酒精歪斜，从而利多原糖；第二，假期时辰，布伦特原油价钱站稳105好意思元/桶，周内涨幅超4%，动力价钱高位起先进一步强化巴西糖厂的酒精坐褥意愿；第三，世界步地组织（WMO）预警，厄尔尼诺或最早于5-7月变成，厄尔尼诺或收缩西南季风，导致印度和泰国干旱，从而影响甘蔗滋前途而减产。

　　国产糖增产完毕，入口配额许可证证实披发

　　海外原糖的强势上行，本应付国内郑糖以及现货价钱有较强的提振，但5月6日国内产销区价钱仅阐扬出隐微飞腾，广西南宁商场均价5370元/吨，较节前飞腾10元/吨，涨幅0.19%；天津商场均价5540元/吨，较节前涨幅0.18%。压制盘面及现货走高的首要原因之一是许可证证实披发的实锤。2025年配额内食糖入口量为194.5万吨，配异常约300万吨驾驭，2026年配额内数额不变，依旧是194.5万吨，但现在披发的配异常入口量为100万吨，NBA下注(中国)官网后期存在分批披发的可能，这也就意味着本年入口食糖至少300万吨。入口配额分批披发，天然稀释了加工糖集中上市的冲击，但对国产糖仍有一定的影响。

　　除此以外，戒指3月底，2025/26榨季宇宙已坐褥食糖1183万吨，同比增多108万吨，工业库存670万吨，同比增多195万吨，瞻望5月国内糖厂一皆收榨，届时食糖总产量或冲击1280万吨，再加上300万吨的配额，国内食糖总供应量将达到1580万吨。而宇宙食糖年度总浮滥量约1550万吨驾驭，这意味着国内食糖供需或将处于微多余的阵势。

　　瞻望5月糖价或先强后弱

　　瞻望5月国内白糖现货价钱或呈现先强后弱走势，以主产区广西南宁商场为例，瞻望白糖现货价钱起先区间在5300-5450元/吨。

　　从供应端来看，5月广西、云南糖厂将全面收榨，但两大产区食糖产量同比增幅或在5%以上，糖厂去库压力进一步增多，同期入口订单或增多，加工糖价钱高位略降，但瞻望下滑空间有限，相较于广西糖价钱依旧偏高，对国产糖的替代性不彊。从需求端来看，5月天气缓缓升温，浮滥旺季启动，冷饮、饮料需求好转，白糖消化速率加速，备货需乞降睦开释，对糖价有一定提振。

　　但值得相称原宥的是，厄尔尼诺遥远是个较强变量，天然对本榨季的产销影响有限，但若5月之后强度升级，那么此风险值或连续发酵，商场或操心2026/27榨季国内主产区甘蔗减产，从而推升远期供应担忧，带动郑糖走强，下半年国内现货价钱存在震憾拉涨的可能。

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