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　　卓创资讯玉米阛阓资深分析师邹骏

　　【导语】4月东南沿海玉米价钱先跌后涨，下流饲料企业采购严慎，需求因循不及。参加5月，下层余粮见底与资本端组成底部因循，但新麦上市替代压力渐增、定向稻谷拍卖预期及入口谷物到港，均压制上行空间。

　　2026年4月，东南沿海玉米阛阓走出了一波先抑后扬的行情。上旬，受小麦拍卖捏续投放、华北营业商腾仓出货以及气温回升后下层潮粮上量加快等多厚利空重复，蛇口港二等玉米自提价一度从月初的2490元/吨隔邻回落至2450元/吨足下，阛阓悲不雅情谊弥散。关联词参加中下旬，跟着利空要素冉冉消化，价钱止跌企稳并出现小幅反弹。适度4月30日，珠三角口岸二等玉米主流成交价回升至2480-2500元/吨，基本规复了上旬的跌幅，呈现出典型的“V型”走势。

　　从图1中不错看出南北口岸营业利差4月看护“负利”运行。本月由于南边口岸入口大麦与高粱到货增量，低价替代品分流玉米消费量，南北口岸营业运作活跃度下降，虽有资本因循，但依旧难改营业竞争下窄幅倒挂的情况。况且本月下旬由于煤炭需求好转，部分船只转向外贸运作，使得内贸船运数目减少，海运脚窄幅培植，进一步培植玉米运作资本，利空南北营业利差。适度4月30日，南北口岸营业表面利差约-25元/吨，月度表面平均利润约-22.61元/吨，环比上个月下降32.97元/吨；若按照南北港话柄时价钱打算，南北营业利差均值为-29.16元/吨，环比上个月下降33.86元/吨。

　　这波反弹并非由单一要素驱动，而是供应节律放缓、刚性需求托底以及阛阓情谊缓助共同作用的成果。从供应端看，东北产区下层余粮在4月下旬已降至10%以下，农户售粮岑岭基本终了，粮源从下层向营业身手完成篡改。营业商在捏仓资本上升的配景下，挺价惜售意愿增强，朔方口岸集港量捏续处于偏低水平，锦州港15%水玉米收购价在2350-2360元/吨一线横盘多日，对南边到港资本造成刚性因循。从需求端看，天然饲料企业举座采购严慎，但“五一”假期前仍存在刚需补库需求，部分企业阶段性增多采购，对价钱造成局促拉动。此外，期货盘面重回2400元/吨隔邻取得因循后颤动企稳，也一定进度上缓助了现货阛阓的看跌心态。

　　供应：余粮见底但压力后移

　　参加5月，玉米阛阓的供应款式将发生隐秘变化。从完全量上看，下层余粮已基本见底，东北产区农户手中可售粮源尽头有限，华北地区余粮也已降至个位数百分比。这意味着，来自农户端的卖压已基本开释完了，阛阓供应主体完全切换至中间营业身手。

　　关联词，这并不虞味着供应端将参加捏续弥留景况。一方面，NBA下注(中国)官网营业商身手的库存并不低。证实卓创资讯打算，适度4月底营业商库存统统约6990万吨，高于客岁同期8.63%。这部分粮源在履历了3-4月的颤动行情后，部分营业商已取得浮动盈利，逢跨越货、落袋为安的心态正在昂首。4月末北港集港量回升至1.8万吨足下，已初步自大出营业商出货意愿的松动。另一方面，替代谷物供应正在冉冉增多。新季小麦将在5月下旬起陆续上市，从现时阛阓预期看，新麦开秤价约略率低于现时玉米价钱，小麦饲用替代窗口有望掀开。同期，阛阓据说定向稻谷拍卖可能在5月启动，若落地将胜利挤占玉米的饲用需求空间。此外，入口高粱、大麦到港量在5月展望有所增多，也将对南边销区玉米造成补充。

　　详细来看，5月玉米供应端将呈现“名义偏紧、实则压力后移”的特征。营业商挺价与出货意愿之间的博弈，将成为影响阶段性供应节律的枢纽变量。

　　需求：刚性犹存但弹性不及

　　需求端是5月玉米市样貌临的最大不信服性。从刚性需求来看，生猪产能虽有所去化，但举座存栏量仍处于较高水平，饲料产量同比保捏增长，对玉米的完全奢靡量如故可不雅。但问题在于，这种需求更多推崇为“刚性”而非“弹性”。饲料企业大齐看护偏低库存策略，随用随采、以销定购成为主流操作模式。在替代谷物供应足够、价钱更具上风的情况下，饲料企业采购玉米的积极性很难被引发。4月末珠三角口岸玉米成交清淡、高报低成交的景色，已充分响应出下流对高价玉米的相悖心理。参加5月，跟着气温升高，畜禽采食量将有所下降，饲料消费参加传统淡季，需求端对价钱的拉当作用将进一步平缓。更为枢纽的是，若新麦上市后价钱运行在偏低区间，饲料企业将赶快诊疗配方增多小麦添加比例，届时玉米需求将濒临现实性挤压。

　　枢纽：阛阓情谊与资本因循

　　阛阓情谊是一语气供需基本面与价钱走势的遑急传导变量。4月中下旬的反弹，很猛进度上成绩于营业商挺价情谊与期货盘面企稳带来的信心缓助。但参加5月，情谊面濒临的扰动要素昭着增多。领先，新麦上市将重塑阛阓预期。小麦价钱的走势不仅胜利影响饲用替代的经济性，更会影响营业商对玉米后市价钱的判断。其次，计策投放节律备受怜惜。定向稻谷拍卖随时可能开动，其投放节律与价钱对玉米价钱跟多呈现利空传导。从资本端看，北港收购价在2350元/吨一线已造成阶段性底部因循，折算到南边口岸资本在2480元/吨足下，这为现货价钱提供了较为坚实的底部。但在需求空泛弹性的配景下，资本因循更多起到“托底”而非“推涨”的作用。

　　详细研判，5月东南沿海玉米价钱约略率将呈现“上有压力、下有因循”的区间颤动款式。上旬，在“五一”假期后补库需求因循下，价钱有望看护坚挺；中下旬，跟着新麦上市预期升温、替代压力冉冉裸露，价钱或将濒临上行压力。展望蛇口港二等玉米主流成交价将在2480-2520元/吨区间运行，均价较4月或有窄幅培植。单边上升行情空泛需求端的有用配合，而大幅下落也受到资本因循的适度。

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